題記：2022年7月12日晚，北京大學國家發(fā)展研究院【朗潤?格政】第159期在北大國發(fā)院承澤園和線上直播平臺同步舉行。本期論壇以“2022下半年經濟展望與房地產轉型”為題，特邀北大國發(fā)院院長、南南學院執(zhí)行院長、中國經濟研究中心主任姚洋，中銀證券首席經濟學家、研究總監(jiān)、執(zhí)委會委員徐高，北大國發(fā)院經濟學副教授（長聘）趙波依次發(fā)表主題演講并展開圓桌對話。北大國發(fā)院傳播中心主任王賢青主持。本期論壇由北大國發(fā)院智庫、傳播中心主辦，本科教學中心、MBA中心、EMBA中心協辦。本文根據北大國發(fā)院院長、南南學院執(zhí)行院長、中國經濟研究中心主任姚洋教授的演講整理。

實現既定增長目標難度極大

今天我談一談對今年上半年經濟增長的看法，以及對下半年經濟增長的展望。

今年一季度經濟增長4.8%，由于一季度占全年比重較低，只占20%，所以折合到年增長只有0.96個百分點。二季度占全年的25%，實際增長為0.4%（后期補充數據），所以對全年的貢獻為0.1%。上半年兩個季度加起來大概就是1個百分點多一點點。

年初定的全年增長目標是5.5%，按照現在的實際情況計算，下半年經濟增長要貢獻4.4個百分點才行。4.4個百分點折回到半年的增長，需要下半年貢獻55%，也就是下半年要增長8%左右，才能保證全年達到5.5%的增長速度。

8%左右的增速是否容易？我認為難度相當大。一個很重要的原因是它大大超出了我國的潛在增長速度。中國的潛在增長速度大概是6%，這還是比較高的估計。因此，8%遠超我們的增長速度。除非下半年經濟出現如2020年下半年那種劇烈反彈，否則達到預期的難度極大。

如果下半年只達到潛在增長速度6%，下半年只能貢獻3.3個百分點，全年不到4.5%（4.36%）的增長速度。

但我認為，5.5%的增速目標并不是非常重要的指標，如果下半年能夠平穩(wěn)恢復到潛在增長速度6%就好。我的擔心是，達到6%也有很大難度。這一判斷是基于我們去年下半年以來導致經濟增速下降的因素。

為什么經濟增長速度下降這么快，特別是今年上半年？我個人認為主要是兩個原因，一個是防疫，另一個是房地產大幅下降。

建立全國統一的長效防疫機制

今年的疫情和2020年的疫情不太一樣，2020年病毒傳播力沒這么大，所以那時我們采用的清零辦法非常有效，而且中國是在全世界做得最好的。因此，我國經濟從2020年5月就開始恢復，直到去年上半年，經濟恢復都非常好。但是今年的奧密克戎不一樣，傳染性極強，想完全防御住的難度極大。另一方面，由于快速清零變得異常困難，我們的防疫措施就比2020年更嚴格，結果使消費受到很大限制。

我們在2020年防疫時一個重要的成功因素是分權，各地自己操作。今天，分權防疫產生了很大問題，盡管黨中央、國務院三令五申禁止過度防疫，但由于各地疫情防控的標準不統一，導致地區(qū)之間的人員流動大大受限，極大地影響經濟活動，尤其是對北京和上海這兩個中國經濟的火車頭造成巨大影響，這兩個城市的人員流動變困難之后，對全國的影響更大。

下半年，中國經濟要復蘇，我們必須找到一條長效的防疫機制，如果不能做到這一點，經濟就無法穩(wěn)定復蘇。病毒不可能根除，這是個科學問題；人類最終要和病毒共存，這也是個科學問題。但是，共存不等于躺平，并不是說我們就要像別的國家一樣什么都不管。

我有幾個建議：

第一，應該把現在的“社會面清零”變成“社會活動面清零”。加上“活動”兩個字，就是參加經濟活動的人不能有感染。公共場所實行3天或者7天的核酸陰性要求，現在核酸檢測的網點已經布得非常密，民眾也已經接受。如果檢測到感染，居家或轉入方艙隔離，保持社會活動面無感染者即可。

第二，把現在按照小區(qū)甚至按照行政區(qū)分類監(jiān)控的辦法，改成按小區(qū)監(jiān)控，最好能再進一步，精準到以居民樓單元為單位來監(jiān)控。現在很多地方只要看到北京、上海來的人就直接隔離，打擊面太大。人員流動不起來，經濟怎么可能活起來？

第三，不再大規(guī)模異地隔離。把成千上萬的人拉到別處隔離，耗資巨大，沒有什么好處。完全可以就地在方艙隔離，沒有感染的居家觀察。

第四，應該把全國各種碼統一起來，把各地的防疫政策統一起來，解除國內對所有旅行的限制，只以核酸為準。不能像現在這樣，經過上海就不可能回北京，必須繞到別的地方待好多天。雖然行程卡已經取消了“星”,但問題沒有得到根本解決。

最后，要開放國際旅行，中國跟世界不能隔離。實際上，中國在過去兩年里沒有跟世界隔離。我堅決反對世界在跟中國脫鉤的說法。數據顯示，中國跟世界是在掛鉤，而不是脫鉤。

沒有任何人能夠確切預期疫情什么時候結束，也無法預測未來的進化路徑。因此，我們在防疫措施上要有一個基本的準則和平穩(wěn)的過渡。對于國外來的人，當然我們還是要做預防、檢測，但現有防疫措施可以適當放松，方便大家往來。

調整房地產業(yè)政策

導致上半年增速下降的第二原因是房地產的斷崖式下降。我們對其影響估計不足。房地產對中國經濟的貢獻有多大？有人計算是17%，我們100多萬億GDP里有17萬億左右源于房地產的直接或間接貢獻。房地產是個長鏈條產業(yè)，不僅僅是把房子蓋起來，蓋起房子之后要裝修，裝修要有裝修材料，之后還要買家具，買電器等等。房地產能把整個消費帶動起來。

今年上半年，排名前100的房地產企業(yè)，其地產銷售下降51%，有史以來沒有發(fā)生過這種“腰斬”。當然，銷售額下降51%并不意味著房地產的增加值下降51%，不能完全對應。但無論如何，由于房地產占GDP的比重實在太大，所以其它行業(yè)必須要超額增長才能彌補房地產挖的這個“坑”，難度非常大。今年6月份，房地產數據有所好轉，但能否持續(xù)則有待觀察。

為什么房地產有如此巨大的下滑？有人說由于我國人口結構變化，房地產進入了調整期，這可能是長期因素，然而長期因素很難導致短期的急劇下降。有人把短期急降的原因歸于房地產負債太高，但即使負債高，如果沒有外力推動，也不會“雪崩”。

我個人認為，房地產下行的主要原因就是“三條紅線”政策。

中央三令五申要讓房地產健康發(fā)展，要求各地因城施策。去年中央經濟工作會議就已經提出，今年兩會又再次強調，地方也開始行動，力度僅次于2016年那一輪。但2016年地方政府一行動，房地產業(yè)很快上漲，今年卻不行。有人歸因于百姓手里沒錢了，這也不完全對。2020年疫情那么嚴重，房地產上漲20%多，所以跟疫情和老百姓的收入關系不大，跟銀行和老百姓的信心關系更大。

今年上半年，房地產信貸下降53%，是斷崖式下降。因為房地產企業(yè)在新政后斷流，房子爛尾，老百姓是理性的，看到房地產企業(yè)流動性不行，買房有風險，就不會出手，更何況買房是一筆巨大的投資。

銀行也一樣，看到房地產企業(yè)資金出問題，貸款就容易成為壞賬，惜貸也是理性的選擇。

我們應正確認識房地產信貸。宏觀經濟學里有“金融加速器理論”，房地產就有金融加速的作用。房地產制造資產，有資產就可以抵押借錢。反之，一旦房地產信貸收縮，整個社會的信貸也會跟著收縮。因此，如果打擊這個起“金融加速器”作用的行業(yè)，經濟就會收縮。

中國老百姓的房子夠住了嗎？我覺得還遠遠不夠。跟發(fā)達國家相比，我們還少得多。有人說，那么多房企因為高負債即將破產倒閉，帶給中國系統性風險。但問題在于，高負債率是房地產的行業(yè)特性，不能拿制造業(yè)等其他行業(yè)簡單參照。現在一下子給房企斷供，使它們無處借錢，流動性只會更差，倒閉得更快，引發(fā)系統性風險的可能性更大。

我們都在不斷看到房企失敗的案例，其中也不乏大型房企。但它們失敗的原因主要是熱衷于多元化，把建房子的資金拿去做其他用途，比如造車、VC等，投向了他們原來不擅長的領域，導致虧損。專注房地產的企業(yè)并未出現大問題。不能看到個別房企出問題而否定整個房地產市場，全部整頓，這是不對的。

我個人認為“三條紅線”的錯誤要盡快承認和改正。尤其是第一條紅線，提出扣除預售款之后的負債率不能超過70%。然而我們的房企就依賴預售款，也許這本身不對，美國和其它國家都不這么做，但政策應該給房企一個緩沖期。大約一半的房地產企業(yè)都踩了這條紅線。第二條紅線，即凈資產負債率不超過100%還算可以。第三條紅線要求現金短債比不低于1，令人費解。如果我手里有大量現金，何必去借貸？我們?yōu)槭裁匆l(fā)展金融，就是大家手里原本沒那么多錢，又想做事，只能先借貸。

因此我認為，中國經濟下半年要想有像樣的復蘇，離不開對房地產業(yè)“三條紅線”的調整。

如果我們既能對防疫政策調適，又能對房地產“三條紅線”做出好的整改，達到中國經濟6%的潛在增速，甚至實現7.8%，從而使全年經濟實現5.5%的目標依然可期。否則，全年經濟增長目標的實現難度非常大，而且不排除因為經濟嚴重不景氣而引發(fā)其他問題。