【中國MBA教育網訊】中國股市何去何從？市場監管該處于何種態勢？三十年年股市風雨又蘊藏著怎樣的奧秘與玄機？4月11日晚18點30分，薊門法治金融論壇第五十一講《改革與監管：治股市若烹小鮮》主題講座在中國政法大學學院路校區學術報告廳成功舉辦。本次論壇特邀天相投資顧問有限公司董事長兼總經理、注冊國際投資分析師協會前主席林義相就中國股市改革與監管進行行業分析與前沿解析。

活動現場

      國家創新與發展戰略研究會副會長、原總參四部副部長郝葉力，原國務院國資委企業改革局副局長周放生，全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越，全國政協新聞局副局長張海霞，商務部機關事務局王開前，泛海集團副總裁王科進，對外經濟貿易大學公共政策研究所首席研究員、央視財經評論員蘇培科，北京瀚豐聯合科技有限公司董事、財務總監王晉定等校外嘉賓與中國政法大學商學院副院長楊杰、MBA教育中心執行副主任胡繼曄教授等多位校內嘉賓共同出席本次論壇。中國政法大學商學院院長、資本金融學院院長劉紀鵬擔任主持并代表院校向林義相頒發兼職教授聘書。

      論壇開始前，劉紀鵬院長陪同主講嘉賓林義相博士、賀強教授和胡俞越教授與商學院優秀本科生代表親切會面并合影留念。林義相博士對商學院本科生專程從昌平趕來參加此次講座表示衷心感謝，并給現場學生帶來了全球財富管理師的優質課程。

優秀本科生見面會

頒發聘書

中國政法大學商學院院長、資本金融學院院長劉紀鵬

      劉紀鵬表示，資本市場是中國崛起、中國夢的重要基石，也是中國沿著市場經濟方向，實現大國崛起的主戰場。然而金融風險無時無刻不在威脅中國經濟的健康穩定發展，無論是監管制度、發行制度、公司治理還是大股東與股民的財富分配始終難以健康發展。劉紀鵬表示，中國股市內在問題不解決，其將不會隨著中國經濟的發展而帶來欣喜成長。此外，劉紀鵬指出，“中美貿易戰等所謂導致中國股市下跌的表象只不過是一塊塊遮蓋股市內在矛盾的遮羞布。“防風險是否會引發更多的風險？”獨角獸“、”CDR“創新方法又是否能振興股市？中國股市內在根基何在？這些問題都將在本期主講內容中得以揭示。

天相投資顧問有限公司董事長兼總經理、注冊國際投資分析師協會前主席林義相

治股市若烹小鮮  

      “治大國，若烹小鮮”源自《道德經》第十六條，同樣“治股市若烹小鮮”，需要“用心”、“用料”、“用技”。市場里面的人需要技術，監管股市的人同樣需要技術，其中最重要的因素還是原則問題。對此，林義相強調需要“以道立天下”，“道”即股市的規律和客觀的要求。股市歷經三十年的發展，需要總結經驗、教訓，為今后發展找尋發展道路，即“股市尋‘道’既有可能也為必要”。

      國際慣例與中國國情相結合作為中國資本道路來源的思考切入點，中國股市同樣具有特殊性，具體則體現在經濟制度與政治制度中。企業制度由經濟制度決定，在現實發展中，“政治制度決定了經濟制度”，林義相表示 ，在中國股票市場，需要了解股票供給，了解中國經濟制度。如果不理解國有企業，則無法理解上市公司。金融體制保證了銀行體制，企業制度保證了國有企業發展地位，金融制度與企業制度相對應，這也決定了中國證券公司帶有中國國有企業特性，同時受中國金融體制約束。

      林義相表示，股市的大起大落現象的產生一般都與資金有關，實為投融資體制使然。股市漲跌最重要的兩股力量在于供給和需求，其中供給最重要，即以企業和國有企業制度為主導的上市公司的股票和以國有的金融制度為主導的資金的供給體系。林義相指出，外面最重要的決定因素實際上在于政治因素，在于政府做決定，中國的股市一定是政策市，而市場監管和中介機構都是重要的參與者。

      股票市場監管既要遵循“公開公平公正”、“自愿交易”、“誠信”、“保護投資者合法權益”等基本規則，同時又要照顧國有企業和金融制度。此外，股市監管存在固有的監管體系，其中包括司法保障、行政監管、自律管理（交易場所和行業協會）、市場主體自我約束四大方面。

股市制度是一個有機整體

      中國特色的股票市場在制度建設中，難點在于如何融合部分中國特色與股票市場一般性。林義相指出，問題的解決關鍵在于是否能夠厘清兩者關系并透析兩者是否具有可融性。股市制度為一個有機整體，監管到位與否和企業制度以及經濟制度發展緊密相關。“政策市是必然的，否認反而不好，關鍵在于有好的政策與執行。“在解析”政策市“這一概念與影響效果和意義時，林義相援引伊尹助商湯討夏桀的故事進行了生動闡述，其表示股市監管不能只”唯上“發展，而需要根據實際情況解決現實問題。政策制定與修訂本身就是一項長期努力的工作，其內容需要體現長期性，同時需要具有”前瞻性“與監管”慢半拍“。林義相強調，長期政策才能穩定長期預期，具有公信力；短期的政策，其本身就是投機，必然導致市場短視。

政策也有投資與投機的區別

      “廣義而言，能夠給投資者創造價值的行為都是價值投資。如果市場價值觀出現問題，首先需要反思政策價值觀引導中是否出現錯誤傾向。“林義相表示，政策體現什么價值觀，市場就具有什么價值觀，并會產生相應的投資行為與市場現象。

      “證券市場的規范和發展，‘定位’是關鍵“。股市最初定位是資本市場為國有企業發展服務，爾后其功能發展為實體經濟服務，并能夠呈現優化資源配置、產生順暢的融資渠道、改善公司的治理、有助于儲蓄向投資轉化等作用，真正實現”股市支持企業，必須支持企業家“的命題。林義相強調，不同的高度產生不同的股票定位。股票要為實體經濟服務不能簡單的歸因為為企業融資，實現IPO。股市為實體經濟服務的前提需要具有規范健康和不斷發展成長的股票市場。

監管要有重點與原則

      監管的重點在于“想拿別人錢的人“、”拿了別人錢的人“、”用別人錢的人“三種人群的監管，其需要在以信息披露（公開）或品質監管的方式執行中，秉承公平公正的原則，并不能觸碰監管的底線——誠信。林義相強調，“監管的對象一定是大鱷而不是泥鰍（散戶）。”

監管能避免也能制造系統性風險

      維護有序的市場、維護投資者合法權益之外，監管還具有避免股票市場方式催生系統性風險的目標。在監管建設中需要避免強勢的監管者，其越強勢，這種風險越大，監管者需要保持清醒狀態。林義相表示，呼吁市場存在穩定的基金，用于救市的必要情況使用，并趨避于現有的規范約束中，形成其自有的體系制度。此外，林義相還就監管的不足于過度表現及效應進行了闡述，并再次強調了適度監管的重要性。

股票市場的人民性

      中國股市源于人民性，散戶市場是中國股市的先天屬性。林義相表示，去散戶化是一個逐漸變化的過程，而并非一刀切的行為。股票市場是一個生態系統，應該是多元化、多樣化的，生態系統要優勝劣汰，是自然過程，不能揠苗助長，人定勝天。從邏輯層面而言，一級市場是起點、融資者市場，二級市場是投資者市場，最為重要，價值較大。林義相表示，股票市場建設的重點應放置二級市場，一級市場的狀況是二級市場狀況的自然反應和結果。

      林義相表示，鼓勵收購兼并，其本身就是降低市盈率，化解高風險的有效途徑，市場存在忽悠式重組現象，但不能因此而卡死其存在與發展。“中國股市經過30年的發展，已經打好了框架和基礎，要想更上層樓，各個方面都需要更加專業、更加精心。治股市，若烹小鮮，需要技術支撐。“

圓桌論壇：四老談股市

改革與監管再探討

      在隨后的圓桌討論中，全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強、北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越就本次探討主題與林義相、劉紀鵬展開交流探討。

      劉紀鵬以當前熱點事件“寶萬“事件為例，引出獨立董事概念就其作用何在進行發問，同時將中國股市發展難見風雨彩虹的原因歸結為三點：第一，核心是監管者的問題。中國股市的問題不是在于監管的對象，而在于監管者自身；第二，上市公司治理結構問題。其表示中國上市公司一股獨大，獨立董事并不獨立存在并發揮作用，其實質傳遞著管理機制的問題，”獨立董事要么成為花瓶，要么成為幫兇，如果不改變公平與效率關系及一股獨大的機制，則其很難健康發展。“；第三，財富分配不合理。監管者需要將中國國情與國際規范有效結合。作為中小股民利益的堅定維護者，劉紀鵬表示，股市教育需要教育發行者與監管者，而非投資者，以切實保護中小投資者權益。

      賀強表示，歷經28年的股市風雨發展歷程，思考與研究兩大要素支撐其存在與發展。證券市場的宗旨為保護投資者利益，但是具體如何保護權益仍需思考。股市“三高“（高股價、高市盈率、高投資額）現象較為嚴重，當前中國證券市場監管的很多基本問題還沒有完全解決，其基本問題在于該管什么？不該管什么？ “國家隊救市存在可以，但不應該是常態。”賀強強調 ，“境外企業36天直接發行上市的現象不應再次存在。“市場監管應秉承公開公正原則，無論境內境外企業需一視同仁，規范監管。

      胡俞越將1990年兩家交易所的出現與鄭州糧食批發市場稱為沖破計劃經濟黑暗市場經濟的第一道曙光。如今十九大的社會主義矛盾轉變 ，實際暗含“蛋糕做大與蛋糕分不好“的問題思考，重新演示了人與資本分配的關系問題。當今證監會與交易所之間的關系為管辦不分，存在錯位問題，今后管辦分離為必然趨勢，目前其正處于監管端口前移狀態。就現今提倡的金融市場的全面開放，其表示應樂觀看待，因為對內開放實為對外開放的前提。胡俞越表示，股市要講政策性和政治性（黨性），股票在美國是國民經濟的晴雨表，但在中國則未能發揮晴雨表作用。股市發展多年，其要重新歸納梳理問題，只有解決”道“的問題，才能解決”術“的問題。

合影留念

      在互動交流環節，四位嘉賓就現場學員提出的相應問題進行了一對一解析，并延伸了相關知識點進行內容闡述。現場氣氛熱烈，掌聲不斷。遵循規律與基本原則，在長期發展中進行規范與探索，以“道”為先，以“術”為攻，治股市如烹小鮮，至此薊門法治金融論壇第五十一講圓滿結束。